LIQUIDACION DE LAS OPCIONES FINANCIERAS
La liquidación de las primas por compra o venta de opciones de efectúa el mismo día de la negociación.
El ejercicio anticipado de opciones origina una operación de compra-venta de acciones en bolsa al día hábil siguiente de la comunicación del ejercicio. La operación bursátil se liquida en el plazo establecido (actualmente 3 días hábiles).
El ejercicio a vencimiento origina igualmente una operación de compra-venta de acciones en bolsa que se realiza el mismo día y que se liquida en sus plazos habituales.
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COMO EMPLEAR LAS OPCIONES FINANCIERAS
Para reducir el coste de la inversión aprovechando el efecto apalancamiento. Las opciones sobre acciones pueden proporcionar considerables rendimientos con pequeñas cantidades de dinero y, lógicamente, por el propio efecto apalancamiento pueden producir la pérdida de la prima pagada en el caso de compra de opciones, o la pérdida equivalente al movimiento del precio de la acción en el caso de venta de opciones.
Para asegurarse un precio para una transacción futura. Mediante la compra de opciones sobre acciones se puede asegurar un precio de compra o de venta de una acción a cambio de una prima.
Para mejorar la rentabilidad de unas acciones ya compradas. Mediante la venta de CALL se ingresa la prima consiguiendo una rentabilidad adicional de manera inmediata.
Como un seguro contra la caída de precio de las acciones. Mediante la compra de PUT, estos productos permiten configurar posiciones que eliminan el riesgo.
Para comprar acciones con descuento.
Simplemente como medio de especulación, tanto al alza como a la baja.
Para asegurarse un precio para una transacción futura. Mediante la compra de opciones sobre acciones se puede asegurar un precio de compra o de venta de una acción a cambio de una prima.
Para mejorar la rentabilidad de unas acciones ya compradas. Mediante la venta de CALL se ingresa la prima consiguiendo una rentabilidad adicional de manera inmediata.
Como un seguro contra la caída de precio de las acciones. Mediante la compra de PUT, estos productos permiten configurar posiciones que eliminan el riesgo.
Para comprar acciones con descuento.
Simplemente como medio de especulación, tanto al alza como a la baja.
ENTENDER LAS OPCIONES FINANCIERAS
Con el fin de entender la relación riesgo/rentabilidad asociada a varias estrategias de inversión que se puedan realizar con opciones, es muy útil entender cómo funciona el gráfico de pérdidas y ganancias.
Lo primero que debe hacer es dibujar una raya horizontal como la que sigue, que indica el precio actual de la acción y la subida o bajada del mismo.
 |  |  |
| Dibuje ahora una raya vertical que le indicará su beneficio o pérdida. Donde cruza la raya horizontal con la vertical colocamos el cero de beneficios/pérdidas. | Si usted compra (los técnicos lo llaman “estar largo”) una acción a un determinado precio, por ejemplo a 20, y el precio de esa acción sube a 22, va ganando 2. | Si usted vende (los técnicos lo llaman “estar corto”) una acción a un determinado precio, por ejemplo a 20, y su precio baja a 18, va ganando 2.. |
FUENTE MEEF
EL PRECIO DE LA OPCION: LA PRIMA DE LA OPCION
En el mundo de las opciones el precio de la opción se llama prima. Como cualquier precio, la prima o precio de la opción se forma por la oferta y la demanda en el Mercado. Sin embargo, la determinación o estimación que el comprador de opciones o el vendedor de opciones (demandantes de opciones y oferentes) hacen del precio al que están dispuestos a comprar o vender depende fundamentalmente de seis factores.
- El Precio de la Acción
Existe una relación directa entre el precio de la acción y el precio de la opción (prima). Las variaciones en la cotización de la acción suponen variaciones del importe de la prima.
En términos generales, una subida en la cotización de la acción hace subir el precio de las opciones Call y bajar el de las opciones Put, y un descenso en la cotización de la acción hace bajar el precio de las opciones Call y subir el precio de las opciones Put.
- El Precio de Ejercicio
El Precio de Ejercicio es un factor importante a la hora de calcular el valor de la opción (prima). Para un determinado precio de la acción, las opciones Call con Precio de Ejercicio más alto valen menos que las de Precio de Ejercicio más bajo (porque hay menos posibilidades de obtener beneficios); y las opciones Put con Precio de Ejercicio más alto valen más que las de Precio de Ejercicio más bajo, (también porque hay menos posibilidades de obtener beneficios).
- El Tiempo a Vencimiento
El tiempo es una variable muy importante en el valor de las opciones. Las opciones pierden valor con el paso del tiempo, de manera que si ninguna otra variable cambia, sólo con el paso de los días el valor de una opción es menor.
Y ello porque cuanto más lejana esté la Fecha de Vencimiento de una opción, mayor incertidumbre habrá sobre los movimientos del precio de la acción, y en consecuencia, esa mayor incertidumbre hace aumentar el valor de la prima de la opción, ya sea Call o Put, y es que a mayor tiempo mayor posibilidad que la compra de opciones resulte con beneficios para el comprador con lo que el vendedor pedirá mas dinero por la venta. Con el mismo razonamiento, cada día que transcurre hasta el vencimiento beneficia al vendedor, pues disminuye su riesgo al disminuir la incertidumbre sobre las variaciones del precio de la acción, disminuyendo también la posibilidad de que el comprador tenga beneficios por lo que, a igualdad del resto de factores, podría recomprar la opción por una prima menor que la que él recibió en la venta.
En consecuencia con lo expuesto en el párrafo anterior, las opciones pierden valor con el paso del tiempo.
Salvo que su intención sea mantener las opciones a vencimiento, por una estrategia muy concreta, y no negociar con ellas, no es recomendable comprar opciones cercanas a vencimiento, por que a la hora de venderlas (si nada cambia) valdrán mucho menos y usted perdería dinero.
Si su intención es negociar con opciones es recomendable vender opciones, previamente compradas, antes de que pierdan valor por el paso del tiempo. No hay una regla fija pero en términos generales es aconsejable no mantener opciones compradas una vez que estas han superado los dos tercios de su periodo de vida. Consulte con su Intermediario.
- Los Dividendos
Los dividendos se pagan a los accionistas, pero no a los poseedores de opciones. Como el precio de las acciones disminuye cuando se reparten dividendos, el precio de la opción también se verá influido por el anuncio y reparto de dividendos.
- La Volatilidad
La volatilidad de un activo, por ejemplo de una acción, es una medida de la variabilidad de las cotizaciones de dicha acción, a mayor variabilidad mayor volatilidad. Una acción cuya cotización fuese siempre la misma tendría volatilidad cero. La volatilidad de un activo varía en el tiempo. La volatilidad es el parámetro principal a la hora de negociar opciones entre profesionales. La mayoría de clientes finales compran o venden opciones en base a criterios direccionales (alcistas o bajistas) y no de volatilidad. No es recomendable negociar opcio- opciones nes en base a volatilidad si no es un profesional conmucha experiencia.
Para una acción determinada, la prima de la opción será mayor cuanto mayor sea la volatilidad que prevean los intervinientes en el Mercado. Las opciones sobre acciones cuya volatilidad es alta tendrán una prima mayor que las opciones sobre acciones con volatilidad baja. Y ello fundamentalmente porque a mayor volatilidad mayor probabilidad de que el comprador de opciones (Call o Put) tenga beneficios y por ello el vendedor exigirá un precio mayor.
Dado que una volatilidad alta encarece las opciones, no es recomendable comprar opciones cuando la volatilidad sea alta. Estará comprando a un precio “caro”. En este caso es aconsejable vender opciones porque estará vendiendo a un precio “caro”.
Por el contrario si la volatilidad es baja será aconsejable comprar opciones. Estará comprando a un precio “barato”. En este caso no es aconsejable vender opciones, porque estará vendiendo a un precio “barato”.
La negociación de opciones en base a la volatilidad es de las operaciones financieras que exige mayor conocimiento. Los profesionales que negocian en base a volatilidad se cubren constantemente del riesgo direccional. No es recomendable negociar opciones en base a volatilidad si usted no sabe cubrir el riesgo direccional.
Veamos a continuación cómo distinguir cuándo la volatilidad es alta o baja.
En los otros cinco factores expuestos existe conocimiento en cuál es su valor en un momento determinado, por cuanto son datos conocidos. Sin embargo para la volatilidad no existe un valor único. Lo que al inversor le interesa es saber el precio correcto de las opciones que va a comprar o vender y también el precio futuro de las opciones para ver si le interesa comprar o vender (si el precio sube le interesa comprar y viceversa). Pero para el precio futuro necesitaríamos saber la volatilidad futura y sin embargo esta no es conocida. El valor de la volatilidad futura se puede estimar, pero cada inversor puede tener una estimación diferente y por lo tanto una apreciación del precio futuro de la opción.
Dicho todo esto, usted oirá hablar entonces de los siguientes términos:
Volatilidad Histórica: Es la volatilidad habida en el pasado. Puede no sernos muy útil para valorar opciones hoy, puesto que la volatilidad pasada no tiene porqué repetirse en el futuro.
Volatilidad Implícita: En términos generales se puede decir que es la volatilidad “actual”, es decir es la volatilidad que se infiere que tendrá la acción en el futuro resultante del análisis del precio de las opciones ahora. Se denomina volatilidad implícita al porcentaje de volatilidad que está implícito en el precio de una opción siendo conocidos el resto de factores que intervienen en el cálculo del valor teórico de una opción.
Volatilidad Futura: Es el dato que se necesita para calcular el valor futuro de las opciones. No es conocida, hay que estimarla y es el dato importante para el inversor en opciones.
En un momento determinado podemos decir que la volatilidad esta alta si la volatilidad implícita es superior a la volatilidad histórica. Y por el contrario diremos que la volatilidad está baja si la volatilidad implícita es inferior a la volatilidad histórica.
El valor de la volatilidad de la acción es el factor de mayor discrepancia en el Mercado y como tal, es el factor más importante para valorar opciones sobre acciones.
- El Tipo de Interés
El tipo de interés libre de riesgo por ejemplo (el tipo al que estén las Letras del Tesoro) afecta al precio de una opción, de forma que cuanto mayor sea el tipo de interés, por lo general, las opciones Call valen más y las opciones Put valen menos. Sin embargo, los cambios en este factor tienen un efecto pequeño sobre el valor de las opciones (el valor de la prima).
FUENTE: BOLSAS Y MERCADOS
OPCIONES SOBRE ACCIONES
Las opciones son derechos. Comprar opciones significa comprar derechos. La compra de una opción sobre acciones es una operación bursátil que otorga al comprador el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender una cantidad determinada de acciones a un precio fijo, durante un periodo de tiempo predeterminado, pagando un precio llamado prima. A cambio de este precio o prima, el vendedor de la opción vende dicho derecho.
- Call/Put
Usted se preguntará cuál es el contenido de ese derecho. Con una opción Call usted tiene el derecho a comprar. Con una opción Put usted tiene el derecho a vender. Existen pues dos tipos de opciones, Call y Put. Las opciones Call sobre acciones permiten al poseedor comprar acciones y las opciones Put permiten al poseedor vender acciones. Ella es la base para la realización de las estrategias con opciones financieras
- Unidad de Negociación
La unidad de negociación se denomina “contrato”. Cada contrato de opción que se negocia en MEFF representa 100 acciones. Excepcionalmente debido a decisiones societarias, ampliaciones o reducciones de capital, “splits”, etc., algunos contratos pueden tener temporalmente en algunos vencimientos un nominal diferente a 100 acciones por contrato.
- Fecha de Vencimiento
Las opciones financieras tienen una fecha de vencimiento, es decir, su derecho tiene un vencimiento. Usted puede escoger el vencimiento de su derecho, es decir de su opción Call o de su opción Put. En MEFF las fechas de vencimiento son los terceros viernes de los meses de marzo, junio, septiembre y diciembre, o el día hábil anterior si resultase festivo o no hábil.
- Precio de Ejercicio
En su derecho a comprar (Opciones Call) o vender (Opción Put) usted también puede elegir el precio al que desea comprar o vender las acciones.
El precio al cual el poseedor de una opción tiene el derecho a comprar o a vender las acciones se denomina Precio de Ejercicio o “strike” .
- Prima (el Precio de la Opción)
En el argot financiero al precio de la opción se la llama Prima. Es el precio pagado por el comprador de opciones al vendedor de opciones por adquirir el derecho a comprar o vender una acción. Recuerde que cada contrato de opción sobre acciones representa 100 acciones con las excepciones mencionadas.
Las primas se cotizan en euros por acción en consecuencia una prima de 25 significa que el derecho de compra o el derecho de venta vale 25 euros/acción x 100 acciones/contrato = 2.500 euros/contrato.
- Compradores y Vendedores
El comprador de una opción Call compra el derecho a comprar acciones y el comprador de una opción Put compra el derecho a vender acciones. Como en cualquier otro mercado cuando alguien compra, alguien debe estar en el otro lado de la transacción, es decir, alguien debe vender, y viceversa. Esta otra parte, el vendedor, es la que vende el derecho a comprar en el caso de las opciones Call y vende el derecho a vender en el caso de las opciones Put.
Habiendo comprado la opción, el comprador se convierte en el poseedor de un derecho, y como hemos comentado tiene el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender las acciones. El comprador, si lo desea, puede convertirse en vendedor y vender la opción (que compró) en el Mercado en cualquier momento antes de la Fecha de Vencimiento.
El vendedor de opciones Call está obligado a vender (o comprar las acciones si es vendedor de Put) si es requerido por el comprador. El vendedor, si lo desea, puede convertirse en comprador y recomprar la opción (que vendió) en el Mercado, cancelando así su obligación.
En cualquier transacción normal, si alguien vende algo es porque previamente lo había comprado y por esa razón puede venderlo. Adviértase que en el Mercado de opciones se pueden vender opciones sin haberlas comprado antes. Esto es una novedad que parece no fácil de asimilar al principio, pero muy importante en la operativa con opciones. Para vender opciones hay que depositar garantías (ver el apartado de Garantías).
Se ha comentado que las opciones tienen un vencimiento, por decirlo de una forma coloquial, tiene una fecha de caducidad, pasada la cual dejan de existir. A vencimiento puede ocurrir que la opción tenga un valor positivo o que no tenga valor. En definitiva, a vencimiento el inversor en opciones tendrá ganancias o pérdidas.
La mayoría de la exposición y los ejemplos de este documento supone que el inversor llega a vencimiento y entonces se explica cual es el resultado. Esta es una forma de invertir u operar con opciones. Una segunda forma sería negociar opciones sin esperar a vencimiento. Una opción es un activo financiero más que cotiza en MEFF y que por lo tanto su valor o precio experimenta subidas o bajadas. En consecuencia usted puede comprar o vender opciones sin esperar a vencimiento con los criterios normales de cualquier inversor: comprar opciones cuando estén baratas o cuando crea que van a subir o vender opciones cuando están caras o crea que van a bajar.
Para negociar opciones en general y con mas razón de esta segunda forma (vendiendo), tiene que tener un buen conocimiento de los factores que determinan el precio de una opción. Estos factores se explican brevemente en el apartado 4 “La Prima (el Precio de la Opción)”.
- Más Información sobre el Ejercicio
Las opciones sobre acciones de MEFF RV son del tipo llamado americano, que quiere decir que pueden ser ejercidas en cualquier momento desde el día de la compra hasta la Fecha de Vencimiento. La razón para ejercer una opción antes del vencimiento es que aporte un beneficio a su poseedor.
- Ejercicio Anticipado
Cuando el poseedor de una opción ejerce anticipadamente su derecho, es decir, ejerce su derecho antes de la Fecha de Vencimiento, se sortea entre los vendedores de opciones, quiénes deben cumplir con su obligación.
En estos casos, MEFF casará a compradores y vendedores, debiéndose realizar las operaciones bursátiles de compra/venta de acciones al Precio de Ejercicio.
- Ejercicio a Vencimiento
Al vencimiento de las opciones y salvo deseo expreso en contra, MEFF dará por ejercitadas todas las Calls y Puts que resulten con beneficios.
FUENTE: BOLSAS Y MERCADOS
CALCULO DE LA VOLATILIDAD HISTORICA
Como calcular la volatilidad historica en forma automatica con el uso de Microsoft Excel se explica en el video siguiente en donde se muestran todos los pasos para hacer el cálculo de la volatilidad con una hoja de excell
CALCULO MODELO BLACK-SCHOLES-MERTON CON EXCELL
CALCULO MODELO BLACK-SCHOLES-MERTON CON EXCELL
La ecuación diferencial en derivadas parciales que desde su descubrimiento en 1973 ha sido denominada como el modelo de Black Scholes Merton se muestra a continuación y se aporta un video (en ingles) que indica como poder calcular el modelo con una hoja excell
La ecuación diferencial en derivadas parciales que desde su descubrimiento en 1973 ha sido denominada como el modelo de Black Scholes Merton se muestra a continuación y se aporta un video (en ingles) que indica como poder calcular el modelo con una hoja excell
Supongamos que el valor de una acción, que se toma como activo subyacente, es S y satisface la siguiente ecuación diferencial estocástica:
donde es la tasa promedio de rendimiento, t es el tiempo, es la volatilidad y dx es un proceso de Wiener, que satisface una distribución normal N(0,
Usando el lema de Itô (que es una conocida fórmula del cálculo estocástico) se tiene que:
En este 
Por lo tanto el cambio del valor del portafolio será:
Que combinando con las expresiones dadas para dS y dV se convierte en:
Además la ganancia de
Sustituyendo 
ecuación diferencial de Black–Scholes:
El valor de cualquier derivado financiero debe satisfacer esta ecuación básica.
Como la mayoría de las ecuaciones diferenciales, la ecuación de B-S-M tiene muchas soluciones, que dependen de las condiciones iniciales y de frontera, y que corresponden a la multitud de posibles instrumentos derivados financieros. En muchos casos prácticos, los procedimientos no permiten una solución analítica, y se hace necesario recurrir a métodos numéricos.
En el caso de una opción
Esta es la llamada fórmula de Black Scholes Merton. En ella N(x) es el valor de la función de probabilidad acumulada de una distribución normal estándar, es decir:
y
El valor de la opción es mayor cuanto más alto sea el precio presente de la acción S; cuanto más 
En la ecuación todos los parámetros son observables, excepto la volatilidad. Ésta debe estimarse a partir de datos históricos del
Con frecuencia se confunden el modelo y la fórmula. Es importante aclarar que el modelo B-S-M es la ecuación diferencial en derivadas parciales; y la fórmula de B-S-M, aunque es muy aplicada, sólo es una solución particular, válida para condiciones iniciales o de frontera muy específicas.
Fisher Black y Myron Scholes, quienes fueron los creadores originales del modelo, lograron plasmarlo en un artículo en octubre de 1970, que titularon "A Theoretical Valuation Formula for Options, Warrants and Other Securities".
Al tratar de publicarlo en el Journal of Political Economy, de la Universidad de Chicago, el trabajo fue rechazado por ser excesivamente especializado. Posteriormente intentaron de nuevo publicarlo en Review of Economic and Statistics, de Harvard, y volvieron a fracasar. Reescribieron el artículo en enero de 1971, con nuevo título -"Capital Market Equilibrium and the Pricing of Corporate Liabilities"- pero, otra vez tuvieron una respuesta negativa.
Pero insistieron, y triunfó su persistencia: Lograron que la versión final, de mayo de 1972, titulada "The Pricing of Options and Corporate Liabilities", apareciera en el Journal of Political Economy de mayo/junio de 1973, un
El modelo toma su nombre de Black y Scholes porque fueron ellos los primeros en deducirlo, basando sus
Pero mientras preparaban su
Por lo tanto , fue Merton quien advirtió que el equilibrio de mercado no es un requisito para la valuación de la opción; basta con que no exista oportunidad alguna de arbitraje. El método descrito en el caso particular mencionado se basa, precisamente, en la ausencia de arbitraje y en el cálculo estocástico. Esta idea puede ser generalizada para la valuación de otros tipos de derivados.
En un trabajo de 1973, Merton publicó un paper en el que incluyó la fórmula de Black-Scholes, generalizada a otras cuestiones: por ejemplo, dejó que la tasa de interés fuera estocástica. Cuatro años más tarde, también desarrolló un
Merton y Scholes recibieron en 1997 el Premio Nobel de Ciencias Económicas por su trabajo sobre la valoración. El jurado que otorgó dicho galardón también reconoció las aportaciones de Black, que no pudo compartir el premio con sus colegas por haber fallecido el 30 de agosto de 1995.